Die Rendite der 2-jährigen US-Schatzanweisung ging letzte Woche weiter zurück und beendete die Woche mit einer niedrigeren Rendite als zu Beginn des Jahres 2009. Die Tatsache, dass die 2-jährige Treasury-Rendite seit Jahresbeginn niedriger ist, ist erschreckend in Anbetracht der robusten Performance von riskanteren Anlagen wie Unternehmensanleihen, hochverzinslichen Anleihen, Rohstoffen und sogar Aktien. An der Oberfläche würde ein neuer Tiefststand für das Jahr auf der 2-Jahres-Note eine angehende Flucht-zur-Sicherheit-Rallye anzeigen. Es gibt jedoch mehrere rationale Gründe für den Rückgang der Renditen für 2-jährige Treasuries, von denen keine mit einer erhöhten Risikoaversion der Anleger hinsichtlich eines erneuten Konjunkturabschwungs zusammenhängt.

T-Bill Angebotsreduzierung

Der dominierende Faktor war eine merkliche Verringerung der T-Bill-Versorgung. Mitte September kündigte das Finanzministerium an, es werde nicht wieder 185 Mrd. $ an fällig werdenden T-Bills ausgeben, die ursprünglich im Rahmen des Supplementary Financing Program (SFP) ausgegeben worden waren. Der SFP wurde im vierten Quartal 2008 aufgelegt, um die Liquidität des Anleihemarktes während des Höhepunkts der Finanzkrise zu unterstützen. Die Liquidität des Anleihemarktes wurde erheblich verbessert, und das Finanzministerium wollte die durchschnittliche Fälligkeit der ausstehenden Schulden verlängern. Das Finanzministerium beschloss, alle SF-T-Bills bis auf 15 Milliarden Dollar einfach fällig zu stellen. Das Ergebnis war eine Senkung des T-Bill-Marktes um 10%, da die letzte SFP T-Bill Ende Oktober fällig wurde.

Der Rückgang des Angebots kommt zur falschen Zeit, wenn wir uns dem Finanzierungsbedarf für das Jahresende nähern. Zum Jahresende bereiten sich Banken und andere Institutionen darauf vor, ihre Bilanzen durch den Kauf von T-Bills und anderen hochwertigen kurzfristigen Anlagen aufzuräumen. Um illiquide Handelsbedingungen während der Feiertage zu vermeiden, beginnt dieser Prozess oft vor Thanksgiving. Der Commercial-Paper-Markt, im Wesentlichen die Corporate-Version eines T-Bills, wird durch die Entschuldung und den Wegfall von Spezialfinanzierungsvehikeln (SPVs) erheblich reduziert, so dass T-Bills mehr als üblich im Vordergrund stehen das Fahrzeug der Wahl. Die Nachfrage über das Jahresende hinaus spiegelt sich bereits in Nullrenditen bei allen T-Bills wider, die im Januar fällig werden. Darüber hinaus sind die Geldmarktwerte gesunken, aber mit 3,3 Billionen US-Dollar stellen sie eine kräftige Quelle stetiger Kaufkraft dar.

Die Fed ist dein Freund

Ein freundliches Federal Reserve war auch ein Haupttreiber der 2-Jahres-Rendite. Die Fed betont weiterhin die Sprache der "verlängerten Periode", wenn sie sich auf den Leitzins der Fed bezieht. In der vergangenen Woche wiederholte der Vorsitzende der Fed, Ben Bernanke, vor dem NY Economic Club erneut, dass der Leitzins der Fed für einen "längeren Zeitraum" niedrig bleiben würde. In seinen Äußerungen wurde absolut nicht darauf hingewiesen, dass geldpolitische Anreize weggefallen sind oder dass Maßnahmen ergriffen wurden, um das Bargeld im Finanzsystem proaktiver zu reduzieren.

Die meisten Redner der Fed haben Bernankes Botschaft mit vorsichtigen Äußerungen über die zu frühe Aufhebung von Anreizen wiederholt. Kürzlich schlug der Präsident der St. Louis Fed, Bullard, vor, die Fed möge die Option für Anleihenkäufe über März 2010 hinaus offen halten. Auf die Frage nach dem Zeitpunkt für die erste Zinserhöhung sagte der Präsident der Chicago Fed Evans: "In mindestens Mitte 2010, "Und der erste Anstieg könnte erst Ende 2010 kommen, vielleicht später im Jahr 2011." Die Fed-Futures-Preisgestaltung, eine der besseren Noten der Fed-Zinserwartungen, deutet darauf hin, dass die erste Zinserhöhung auf der FOMC-Sitzung im September stattfinden wird. Frühere Fed-Futures gaben an, dass die erste Zinserhöhung auf der FOMC-Sitzung im Juni stattfinden würde.

Wo ist der Zweijahrespreis?

Der Rückgang der 2-jährigen Notenrendite auf 0,73% hält sie immer noch in einem Bereich, den wir grob als fairen Wert betrachten. Das 2-jährige hält eine enge Beziehung mit dem Ziel-Leitzins bei. Wenn die Fed in der Warteschleife ist, notierte die 2-jährige Rendite typischerweise 0,50% bis 1,00% über dem Leitzins. Mit aktuellen Fed-Funds von derzeit 0,0% bis 0,25% entspricht die aktuelle 2-Jahresrendite in etwa den historischen Bandbreiten. Es ist nicht ungewöhnlich, dass die 2-Jahresrendite niedriger ist als die Fed Funds Rate, wenn der Markt eine Zinssenkung erwartet. Auch wenn es offensichtlich keinen Spielraum für eine niedrigere Fed-Funds-Rate gibt, könnte die 2-Jahres-Rendite weiter sinken, wenn der Markt wirklich glaubt, dass sich die Wirtschaft wieder abschwächt oder andere geldpolitische Impulse kommen.

Inländische Banken und ausländische Zentralbanken spielten ebenfalls eine Rolle in einer niedrigeren 2-jährigen Treasury-Rendite. Die schwache Kreditnachfrage hat inländische Banken mit überschüssigen Geldreserven belastet. Bei nahezu liquiden Mitteln investieren die Banken in längerfristige Wertpapiere wie die 2-jährige Schuldverschreibung. Kurzfristige Wertpapiere reagieren weniger empfindlich auf Zinsänderungen, und wenn die Fed betont, dass sie länger ausgesetzt ist, verringert sich das Risiko, eine solche Position zu halten.

Ausländische Zentralbanken haben im Rahmen erneuter Bemühungen um Währungsinterventionen zweijährige Treasuries gekauft. Der Rückgang des US-Dollars auf den tiefsten Punkt des Jahres hat die Besorgnis ausländischer Regierungen ausgelöst, deren Volkswirtschaften von Exporten in die USA abhängig sind. Die ausländischen Regierungen haben über ihre Zentralbanken kürzlich versucht, den Dollar durch den Kauf von Short-Positionen zu stützen. Treasuries.

Der Rückgang der Renditen von 2-jährigen Schatzanweisungen auf Niveaus, die während des Höhepunkts der Finanzkrise beobachtet wurden, hat sicherlich die Aufmerksamkeit der Anleger erregt. Der Rückgang der 2-Jahresrendite war besonders bemerkenswert, da 2009 risikoreichere Investitionen getätigt wurden.Allerdings haben mehrere Faktoren, darunter ein Rückgang der T-Bill-Angebot, die Fed wiederholt ihre "verlängerte Periode" Nachricht, überschüssige Bankreserven und ausländische Einkäufe, zusammen gearbeitet, um die 2-Jahres auf das niedrigste Niveau der letzten 12 Monate zu drücken. Diese Faktoren und nicht ein erneuter Flucht-zu-Sicherheit-Kauf aufgrund erneuter wirtschaftlicher Sorgen waren für den Rückgang der Renditen auf zweijährige Staatsanleihen verantwortlich.

WICHTIGE ANGABEN

  • Dies wurde von LPL Financial vorbereitet. Die in diesem Material geäußerten Meinungen dienen nur der allgemeinen Information und sind nicht dazu bestimmt, spezifische Empfehlungen oder Empfehlungen für Einzelpersonen zu geben. Um festzustellen, welche Anlage (n) für Sie geeignet sein könnten,
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  • Der Marktwert von Unternehmensanleihen wird schwanken, und wenn die Anleihe vor der Fälligkeit verkauft wird, kann die Rendite des Anlegers von der beworbenen Rendite abweichen.
  • Anleihen unterliegen einem Markt- und Zinsänderungsrisiko, wenn sie vor Fälligkeit verkauft werden. Die Anleiheindizes werden mit steigenden Zinsen sinken und unterliegen der Verfügbarkeit und der Preisentwicklung.
  • High Yield / Junk Bonds sind keine Wertpapiere mit Investment-Grade-Rating, beinhalten erhebliche Risiken und sollten im Allgemeinen Teil des diversifizierten Portfolios von anspruchsvollen Anlegern sein.
  • Mortgage-Backed Securities unterliegen dem Kreditrisiko, dem Ausfallrisiko, dem Risiko der vorzeitigen Rückzahlung, das sich ähnlich wie das Call-Risiko verhält, wenn Sie Ihr Kapital früher als die angegebene Laufzeit zurückerhalten, das Verlängerungsrisiko, das Gegenteil der Vorauszahlung
  • Risiko und Zinsrisiko.
  • Municipal Bonds unterliegen der Verfügbarkeit, Preis und Markt- und Zinsrisiko werden vor Fälligkeit verkauft.
  • Bond-Werte werden mit steigendem Zinssatz sinken. Zinserträge können der alternativen Mindeststeuer unterliegen.
  • Bundessteuerfrei, aber andere staatlich und lokal besteuert werden können gelten.
  • Die schnellen Preisschwankungen von Rohstoffen werden zu einer erheblichen Volatilität der Bestände eines Anlegers führen.
  • Stock Investing beinhaltet Risiken einschließlich möglicher Kapitalverluste.

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