2024 Auteur: Roger Fisher | [email protected]. Laatst gewijzigd: 2024-01-12 00:03
Hoewel de utiliteitsmarkt relatief stabiel is gebleven, zijn bepaalde voorlopende indicatoren begonnen tekenen van leven te vertonen. Sommige analisten voorspellen een herstel van niet-residentiële activiteiten in 2014, wat waarschijnlijk een aanzienlijke orderactiviteit zou genereren en opwaarts zou zijn voor de huidige winstverwachtingen.
Zelfs als het herstel iets verder wegvalt en de ordergroei in 2014 mild is, zouden de kostenbesparende maatregelen in de afgelopen jaren een positief effect hebben op de incrementele marges. Met name als Europa tekenen van leven vertoont, kan de opwaartse trend groter zijn dan verwacht (zoals we het over Caterpillar en China hebben gehad).
Over Manitowoc
Manitowoc is een fabrikant van kranen en foodservice-apparatuur. Het bedrijf realiseerde in 2012 een omzet van bijna $ 4 miljard, waarbij ongeveer 60% afkomstig was van de kraan en 40% van de foodservice.
De foodserviceactiviteiten zijn relatief stabiel, waarbij ongeveer 65% van de vraag betrekking heeft op vervanging. Jaarlijkse veranderingen in de vraag op de eindmarkt in voedseluitrustingsniveaus neigen ertoe zich te verplaatsen in de laagste tot de gemiddelde enkelvoudige cijfers.
Het kraanbedrijf is het tegenovergestelde - het is diep cyclisch met piekvolume-volumeveranderingen van 50% +, afhankelijk van het type apparatuur. De foodservicebusiness biedt Manitowoc winststabiliteit en cashflow gedurende de hele cyclus, maar de aandelen hebben de neiging om mee te gaan met veranderingen in de kraanactiviteiten.
Kraanorders / Backlog Aandrijfvoorraad
De aandelenkoers gaat het dichtst bij het kraanbedrijf. De achterstand is hier de belangrijkste factor, samen met de verhouding tussen boek en factuur. De book-to-bill ratio is gewoon bestellingen / verkopen. Een ratio van meer dan één duidt op een toename van de achterstand en dat de omzet zou moeten stijgen. Als dit lager is, neemt de backlog af en kan de verkoop volgen. Er is een zekere mate van seizoensgebondenheid en speciale gebeurtenissen die van invloed zijn op het volgen van facturen.
Niet-residentiële constructie drijft kraanbestellingen aan. De prognoses voor 2014 zijn voor verbetering in utiliteitsbouw na een groei van ongeveer 2% in 2013. De consensusverwachting is momenteel voor ongeveer 8% groei in niet-residentiële gebouwen in 2014. Belangrijk is dat de Dodge Momentum Index, een indicator van niet-residentiële residentiële vraag, opnieuw verbeterd in september omdat het veel van 2012 heeft. Deze index heeft de neiging om de werkelijke uitgaven met ongeveer 12 maanden te leiden. Verbeteringen in Crane zouden allemaal moeten leiden tot minstens een bescheiden toename van kraanbestellingen.
Kraanmarge-uitbreiding, Europa zou tot een beat kunnen leiden
De winstgroei zal ook worden aangedreven door marge-uitbreiding in het kraansegment. Analisten volgen de incrementele / decrementele marges beide sequentieel nauwgezet, dit betekent kwartaal op kwartaal en op jaarbasis. Incrementele marge is de extra dollar aan winst verdiend op de stijging van de omzet op jaarbasis. Belangrijke factoren die incrementele marges stimuleren zijn een hogere absorptie van vaste kosten, schaalvoordelen, een verkoopmix (bijdrage van hogere margeproducten aan de verkoop) en het vermogen om prijzen te krijgen die verder gaan dan alleen kostenverhogingen.
Manitowoc heeft zich gericht op het verlagen van vaste kosten, het verbeteren van de supply chain en een meer lean productieproces. The Street heeft misschien niet volledig rekening gehouden met de opwaartse kant van de marge wanneer het volume terugkeert naar meer genormaliseerde niveaus. Met name in Europa, waar het bedrijf de afgelopen jaren geen geld verdiend en verloren is gegaan, zou een licht herstel van de omzet een groter dan verwachte impact op de winst kunnen hebben.
Langs deze lijnen hadden Potain - zijn torenkraanbedrijf - en fabrieken in Europa werkgelegenheidsbeperkingen gedurende vele jaren na hun overname meer dan 10 jaar geleden. Tijdens de recessie was het management in staat om de arbeidskosten te verlagen en de kostenstructuur te verbeteren. Arbeid heeft concessies gedaan om te voorkomen dat planten permanent sluiten of verplaatsen. Deze verhoogde efficiëntie en marges bij veel van deze fabrieken voor de lange termijn, maar de voordelen zijn niet gezien als gevolg van de zwakke vraag van de Europese markt.
Naast de voordelen van efficiëntere operaties, zal het overgedragen verlies van afgelopen jaren ervoor zorgen dat Manitowoc geen belastingen hoeft te betalen op de meeste Europese inkomsten, zodat het grootste deel van de bedrijfswinst zal doorwerken naar EPS.
Terugbetaling van schuld genererende waarde voor aandeelhouders
Een acquisitie in Foodservice (Enodis) gedurende 2007 verhoogde de schuldgraad van het bedrijf, wat problemen veroorzaakte tijdens de recessie. Het heeft ongeveer $ 150 miljoen ($ 1,12 / aandeel) over de TTM terugbetaald en deed vergelijkbare niveaus in 2011. Het kan een jaarlijkse schuldaflossingsniveau handhaven binnen dit bereik, maar zou de terugbetaling aanzienlijk kunnen versnellen als Crane rebounds.
Tijdens een upcycle in Crane kon het bedrijf meer dan $ 1 miljard aan FCF genereren. Met een uitstaande schuld van $ 1,8 miljard, zou dat resulteren in de overdracht van ongeveer $ 9 per aandeel aan aandeelhouders. Daarnaast verlaagt deleveraging het risiconiveau en moet dit leiden tot verhoogde waarderingsmultiples.
taxatie
Op dit punt, dat zich al vroeg in de kraancyclus bevindt, zou MTW in het bereik van 10 tot 12x EBITDA moeten handelen. Op basis van de EBITDA-schattingen van 2013 duidt dit op een bereik van $ 20 tot $ 27 op basis van ramingen van 2013 en $ 30 tot $ 37 op basis van de prognoses voor 2014.
Risico's
De risico's voor Manitowoc zijn dat orders niet terugveren met niet-residentiële activiteiten. Er zijn lege kranen op de markt die moeten worden geabsorbeerd voordat er nieuwe orders komen… dit kan langer duren dan verwacht. Bovendien kunnen de marges gecomprimeerd blijven vanwege de concurrentie, met name van Chinese merken die vechten voor aandeel over de hele wereld.Hoewel deze dynamiek een rol zal spelen, zal ze dit in sterkere mate doen in opkomende markten.
Wedstrijd
Andere gerelateerde aandelen om te bekijken zijn Terex (NYSE: TEX), Sany (60031: SHA), of een bedrijf voor bouwmachines zoals Caterpillar (NYSE: CAT). Terex en deze andere bedrijven hebben echter een veel bredere blootstelling aan bouwmachines en enkele unieke problemen. Caterpillar heeft te maken met zwakte in de mijnbouw, terwijl Terex te maken heeft met problemen die het heeft veroorzaakt door een overname.
Conclusie
Manitowoc is een goede manier om een opleving te vertonen in utiliteitsbouwactiviteiten. Wanneer de activiteit terugkeert, zal deze waarschijnlijk fungeren als een katalysator voor de aandelen en hen naar een waardering van 10 tot 12x EBITDA brengen, aangezien de straat begint te geloven dat er een herstel aan de gang is. De winsten zouden sterker kunnen terugveren dan verwacht na outperformance uit Europa van alle plaatsen als gevolg van de kostenbesparingen.
Wat vindt u van Manitowoc en de heropleving van de utiliteitsbouw?
Noot van de redactie: hou je van duiken in de wereld van beleggen? The College Investor heeft een lijst met de 20 beste investerende blogs van 2016.
Aanbevolen:
Gelukkige verjaardag? Stock Market Rebound
Een jaar geleden, op 9 maart 2009, begon de aandelenmarkt aan een rally die leidde tot een totaal rendement van 72% voor de S & P 500, tot het einde van vorige week. Als we het bereiken
Hoe word je een leenhaai (The Good Kind)?
Een van de enige, echt passieve manieren om geld te verdienen is door geld aan anderen te lenen en de rente te verzamelen. Hier zijn een paar manieren om de rijkste leenhaai in het blok te worden
Hier is hoe u 4 gratis maanden van Google Play onbeperkt en YouTube Red krijgt
Heb je wat nieuwe muziek nodig om je werkweek op te frissen? Grijp deze gratis proefversie van Google Play Unlimited.
The One Good Thing About Raising Stubborn Kids: They're more Likely Rich
Ben je een koppig kind aan het opvoeden? Hier is de verrassende reden waarom hun moeilijke houding misschien wel een goede zaak is. Hang daar in
Solar Demand Sterk voor 2014 - First Solar is een Play op de Amerikaanse markt
De vraag naar zonne-energie wil in 2014 sterker zijn en First Solar is een geweldige manier om in deze markt te investeren.