Sovereign Setback- Kredietrisico in overheidsobligaties

Inhoudsopgave:

Video: Sovereign Setback- Kredietrisico in overheidsobligaties

Video: Sovereign Setback- Kredietrisico in overheidsobligaties
Video: Even in Setbacks, God Is Lacing Your Life into an Infinite Storyline 2024, Maart
Sovereign Setback- Kredietrisico in overheidsobligaties
Sovereign Setback- Kredietrisico in overheidsobligaties
Anonim

Het soevereine kredietrisico is vorige week opnieuw opgedoken in staatsobligaties doordat de ratingbureaus in verschillende landen negatieve acties ondernamen. Fitch Investor Service verlaagde Griekenland naar BBB + van A- een dag nadat S & P het land op Credit Watch Negative zette. S & P plaatste ook de Portugese A + rating op Credit Watch Negative voor een downgrade en plaatste de AA + rating van Spanje op Outlook Negative (Outlook verwijst naar een mogelijke richting op langere termijn richting, in plaats van een lopende ratingwijziging). Los daarvan heeft Moody's gesuggereerd dat de AAA-rating van Amerikaanse Treasuries en UK Gilts de komende jaren in gevaar zou komen. Bezorgdheid over het toekomstige vermogen om schulden af te lossen was de belangrijkste reden voor de ratingacties. Obligaties van opkomende markten bleven niet gespaard van de volatiliteit omdat Moody's zes Dubai-staatsbedrijfskwesties had gedowngraded in de nasleep van de schuldherstructurering van Dubai World.

Met Dubai World nog vers op beleggers, heeft de vlaag van negatief nieuws geleid tot risicomijdende transacties in veiliger credits. Binnen Europa profiteerden Duitse en Franse staatsobligaties van stromen uit meer fiscaal uitgedaagde Europese overheden uit Portugal, Italië, Ierland, Griekenland en Spanje. Treasuries in de VS werden ook in de week na het nieuws versterkt, en tussen staatsobligaties van opkomende markten profiteerden Brazilië en bepaalde Aziatische staatsobligaties.

Uitgebreider credit default swap spreads

Bezorgdheid over soevereine kredietrisico's was duidelijk in ruimere credit Default Swap (CDS) spreads voor landen in kwestie. CDS zijn verzekeringscontracten die bescherming bieden tegen wanbetaling: hoe groter de spread, des te groter de prijs die vereist is om te betalen tegen de standaardbescherming en omgekeerd. Bijvoorbeeld, 5-jaars CDS op Griekse staatsobligaties sloot vorige week op 2,04%, wat betekent dat een houder van $ 10 miljoen aan obligaties jaarlijks $ 204.000 zou moeten betalen om volledig verzekerd te zijn tegen wanbetaling. Hoewel de Europese CDS-spreads groter werden, overschrijden ze de niveaus van eind mei niet, met uitzondering van Griekenland. CDS-spreads voor wat Moody's beschreven als meer, Äúresilient,Äù Duitsland en Frankrijk waren stabiel tot slechts marginaal hoger. Zwakte weerspiegelde daarom de risicoaversie in sterkere overheidsproblemen en niet in een significante toename van het wanbetalingsrisico. Het lage niveau van absolute rendementen weerspiegelt ook een zeer laag wanbetalingsrisico. Als een default een reëel risico vormde, zouden de Griekse staatsobligaties niet piekeren op een opbrengst van 5,6% tijdens de week. Als default door de markt als een legitiem risico zou worden beschouwd, zouden de rendementen op Griekse obligaties in het dubbele cijferbereik liggen, maar dat is duidelijk niet het geval. Bovendien blijven de rendementen op perifere Europese emissies toenemen ten opzichte van Duitse en Franse rendementen, maar blijven ze relatief beperkt en bieden ze, met uitzondering van Griekenland, weinig kansen.

Grafiek 1
Grafiek 1

Implicaties van opkomende markten

Onder emittenten van opkomende markten verlaagde Moody's zes in Dubai uitgevende bedrijfsemittenten in de nasleep van de schuldherstructurering van Dubai World.

Het nieuws was geen verrassing, want de regering van Dubai heeft aangetoond dat het geen garanties biedt voor de schulden van bedrijven die eigendom zijn van de overheid. Moody's noemde het gebrek aan overheidssteun als motief voor de downgrade. Op maandag 14 december verstrekte het naburige Abu Dhabi $ 10 miljard om Dubai World te helpen bij het voldoen aan rentebetalingen en het doen van een hoofdsombetaling op een aflopende obligatie van een van haar dochterondernemingen. Hoewel de markt positief is, heeft het gebrek aan ondersteuning van Dubai de aandacht van investeerders getrokken.

Het verbreken van de quasi-soevereine relatie, vergelijkbaar met een Fannie Mae / Freddie Mac-relatie hier in de VS, heeft bredere vragen opgeworpen voor

beleggers in opkomende markten (EMD). Het EMD-vaste inkomenslandschap heeft veel overheidsemittenten. De angst is dat andere regeringen niet in staat zijn om achter staatsbedrijven te staan in geval van financiële stress. Wij geloven dat het nieuws beleggers zal motiveren om een premium te plaatsen op emittenten met een hogere kwaliteit binnen de EMD-ruimte en niet noodzakelijkerwijs tot een uittocht uit de beleggingscategorie te leiden. Bovendien is het verbreken van de quasi-soevereine relatie tussen zes vastgoedgerelateerde emittenten niet hetzelfde besluitvormingsproces dat zou kunnen worden gebruikt voor grondstoffen- of energiegerelateerde quasi-souvereinen die van cruciaal belang zijn voor het financiële welzijn van bepaalde EMD-emittenten. We houden de ontwikkelingen nauwlettend in het oog, maar zien deze recente periode van risico-aversie momenteel niet als een compensatie van gunstige fundamentals die de meerderheid van de EMD-emittenten ondersteunen.

Hoewel wij van mening zijn dat de risico's van overdreven wanbetalingen overdreven zijn, versterken onze recente berichten onze opvatting om de soevereine blootstelling beperkt te houden tot de soevereine kwesties van opkomende markten en om de focus te houden op bedrijfskwesties, die een verbetering van de fundamentals aantonen. Veel soevereine staten blijven schuld (ten koste van stijgende tekorten) uitgeven voor diverse binnenlandse economische stimuleringsprogramma's, terwijl de meeste bedrijven in kostenbesparende modus zijn geweest, waarbij ze geld hebben bespaard en de leverage hebben teruggedraaid. Sommige EM-landen hebben ook binnenlandse stimulansen voortgebracht, maar ze werken nog steeds met een overschot en houden aanzienlijke deviezenreserves aan. Vooruitkijkend blijven kredietkwaliteitsstatistieken voor de meeste EMD-staatsobligaties in de goede richting wijzen, in tegenstelling tot die van veel ontwikkelde staatsobligaties. Recente gebeurtenissen in combinatie met het lage algemene niveau van staatsobligaties hebben onze voorkeur voor hoogrentende obligaties, opkomende markten versterkt Schuld en bedrijfsobligaties van beleggingskwaliteit.

BELANGRIJKE BEKENDMAKINGEN

  • Dit rapport is opgesteld door LPL Financial.De meningen in dit materiaal zijn uitsluitend bedoeld als algemene informatie en zijn niet bedoeld als een specifiek advies of aanbeveling voor een persoon. Om te bepalen welke investering (en) mogelijk voor u geschikt zijn, raadpleegt u uw financieel adviseur voordat u belegt. Alle prestatiereferenties zijn historisch en vormen geen garantie voor toekomstige resultaten. Alle indices zijn niet beheerd en kunnen niet rechtstreeks worden geïnvesteerd.
  • Staatsobligaties en schatkistbiljetten worden door de Amerikaanse overheid gegarandeerd met betrekking tot de tijdige betaling van hoofdsom en rente en bieden, indien aangehouden tot einde looptijd, een vast rendement en een vaste hoofdsom. De waarde van aandelen uit fondsen is echter niet gegarandeerd en zal fluctueren.
  • De marktwaarde van bedrijfsobligaties zal fluctueren en als de obligatie vóór de eindvervaldag wordt verkocht, kan het rendement van de belegger verschillen van het geadverteerde rendement.
  • Obligaties zijn onderhevig aan markt- en renterisico als ze vóór de eindvervaldag worden verkocht. Obligatiewaarden zullen afnemen naarmate de rentetarieven stijgen en zijn afhankelijk van beschikbaarheid en prijsverandering.
  • Hoogrentende / ongewenste obligaties zijn geen effecten van beleggingskwaliteit, brengen aanzienlijke risico's met zich mee en moeten over het algemeen deel uitmaken van de gediversifieerde portefeuille van geavanceerde beleggers.
  • Beleggen in de internationale en opkomende markten brengt speciale risico's met zich mee, zoals valutaschommelingen en politieke instabiliteit en is mogelijk niet geschikt voor alle beleggers

Aanbevolen: