Hast du jemals dein Auto gestartet, angefangen zu fahren, und bemerkt, dass es sich ein bisschen träge anfühlt? So träge, dass man, um zu beschleunigen, das Pedal auf den Boden drücken muss, um sich vorwärts zu bewegen. Klar, dein erster Gedanke ist: Warum habe ich diesen Metal-Haufen nicht während des Cash-for-Clunkers-Programms des Sommers für etwas neues geöffnet? Dann merkt man, dass man die Feststellbremse angelassen hat; worauf Sie es freigeben und sich wie erwartet vorwärts bewegen.

Dies ist ein Whitepaper-Bericht, den Burt White, Chief Investment Officer von LPL Financial, erstellt hat

Interessanterweise ist dies genau das Szenario, das der Markt gerade erlebt. Der Treiber in diesem Fall ist die Federal Reserve (die Fed), die das "Pedal zum Metall" mit niedrigen Zinsen und einfacher Geldpolitik hat, um den Markt, unsere Version des Autos, von Kontraktion zu Wachstum zu beschleunigen. Die Verlangsamung des Autos ist die Marktversion einer Parkbremse, die wirtschaftlich gesehen der Immobilienmarkt und die beträchtliche Arbeitslosigkeit in Amerika war.

Aber dieses wirtschaftliche Auto von der Rezession zur Erholung zu treiben, ist ein kniffliges Unterfangen, das den Markt auf den Kopf stellt und ein wenig erklärt, dass die Märkte in den letzten paar Monaten an Kursgewinnen verloren haben. Während wir genügend Anreize und eine akkomodierende Geldpolitik brauchen, um schnell genug zu beschleunigen, um die Wirtschaft zu einem stetigen Wachstum zu bringen, dürfen wir nicht zu schnell fahren, was zu einem noch stärker abgewerteten Dollar, steigenden Defiziten und steigenden Inflationserwartungen führen würde.

Wie weiß unser Fahrer, wie schnell er fährt und vor allem wann er vom Gasdruck auf die Bremse übergeht? Die Antwort beginnt mit einer Untersuchung dessen, welche Faktoren unser Wirtschaftswachstum Auto stoppen können. Vereinfacht gesagt gibt es zwei Möglichkeiten, diese Wirtschaft aufzuhalten: Bremsen Sie, um das Wachstum zu verlangsamen, oder lassen Sie einen Anker fallen, um Wachstum zu verhindern.

Ist es eine Bremse oder ein Anker?

Seien wir ehrlich, die Art, wie man die Dinge verlangsamt oder gar beendet. Schließlich ist der Wechsel von 60 Meilen pro Stunde zu einem totalen Stopp mit Bremsen sicherlich anders als zum Beispiel in eine Mauer zu stürzen. Das Endergebnis kann dasselbe sein (ein Stopp), aber die Effekte sind ziemlich unterschiedlich.

Unabhängig davon, ob Ihr Transportmittel ein Auto, ein Boot, ein Zug oder etwas anderes ist, außer dass Ihnen das Gas ausgeht, gibt es zwei Hauptmethoden, um bis zum Stillstand zu verlangsamen. Diese können lose als Bremse und Anker bezeichnet werden. Unter dem Bremsszenario verlangsamt sich ein sich bewegendes Objekt wissentlich selbst, so wie ein Auto, ein Zug oder eine Person, die rennt, langsamer wird, um anzuhalten. Der Anker dagegen ist, wo das sich bewegende Objekt durch eine separate Kraft verlangsamt wird, wie ein Boot, das einen Anker schleppt, ein Käfer, der durch eine Windschutzscheibe gestoppt wird, ein Auto mit einer Feststellbremse oder eine Person, die gegen eine Wand stößt. Während sowohl die Bremse als auch der Anker effektive Methoden sein können, um den Impuls zu verlangsamen, bieten beide unterschiedliche Grade von Nutzen und Konsequenzen. In letzter Zeit war der Markt über die Folgen seiner eigenen Bremsen und Anker nervös.

Insbesondere war der Markt besorgt über die Aussichten für alles, was die wirtschaftliche Erholung bremsen könnte, die dazu beigetragen hat, das Wachstum nach der schlimmsten Rezession seit den 1930er Jahren wieder in Gang zu bringen. Der Hauptgrund für den Markt waren der einbrechende Immobilienmarkt und die massiven Arbeitsplatzverluste, die sich im Zuge der starken Wirtschaftskrise beschleunigten. Die Hauptbremse, die die Märkte beunruhigt, ist, wenn die Fed beschließen wird, ihre lockere Geldpolitik und die niedrigen Zinsen aufzugeben, um das Wirtschaftswachstum zu beschleunigen und die Inflation zu fürchten.

Wir haben die Anker gelöst

Während die Wirtschaft weit davon entfernt ist, auf normalem Niveau zu arbeiten, waren die zwei Haupthindernisse (oder Anker) für das Wachstum der einbrechende Wohnungsmarkt und die steigende Arbeitslosigkeit. Da sich die Wirtschaft jedoch verbessert hat, sind diese Anker nun alle "frei". Aus Sicht der Wohnimmobilien erreichten die Verkäufe von Eigenheimen Mitte 2009 ihren Tiefpunkt und sind seither gestiegen, was zum Teil auf die Steuergutschrift für neue Wohnungskäufer zurückzuführen ist [Grafik 1]. Die Hauspreise haben sich ebenfalls stabilisiert. In der Folge hat sich der Wohnungsanreiz, der das Wirtschaftswachstum belastete, verringert und ist nun praktisch "abgeschnitten" von der Verlangsamung dieser wirtschaftlichen Erholung.

Der andere Anker war ein wichtigeres Thema. Steigende Arbeitslosigkeit, verursacht durch eine "richtige" Anpassung der Unternehmen an die gesunkene Kundennachfrage, führte zu erheblichen Entlassungen, kürzeren Arbeitszeiten und führte zu einer Arbeitslosenquote, die erstmals seit 1982 über 10% lag. Jüngste Daten deuten jedoch darauf hin, dass die der Arbeitsmarkt verbessert sich und könnte nicht länger ein Anker sein, der das Wirtschaftswachstum hemmt. Im Beschäftigungsbericht des Arbeitsministeriums vom November '09 gingen die Nonfarm Payrolls um nur 11.000 Jobs für den Monat zurück, der niedrigste Betrag seit Ende 2007 [Grafik 2]. Noch wichtiger ist, dass das Ergebnis zeigt, dass die Wirtschaft sehr nahe an der Schaffung von Nettoarbeitsplätzen ist und sich gut von den schlimmsten Niveaus dieser Rezession erholt hat, als regelmäßig 500.000 bis 725.000 Arbeitsplätze pro Monat verloren gingen.

In Anbetracht der Tatsache, dass sich die Beschäftigungslage verbessert, stiegen die durchschnittlichen Stundenlöhne um fast 0,10 USD pro Stunde, was sehr bedeutend ist, wenn sie auf Millionen von Arbeitnehmern konzentriert sind, die viele Stunden pro Woche arbeiten [Grafik 3]. Darüber hinaus sind die Überstunden im produzierenden Bereich der Wirtschaft gestiegen, da höhere Aufträge und Kundennachfrage zu mehr Arbeitsstunden geführt haben.

Das Endergebnis ist, dass weniger Menschen Arbeitsplätze verlieren, mehr Stunden gearbeitet werden und die durchschnittlichen Stundenlöhne etwas gestiegen sind. Dies ist ein gutes Vorzeichen für die Beschäftigungssituation in den USA. Daher scheinen sowohl das Wohnen als auch die Arbeitslosigkeit keine wesentlichen Faktoren mehr zu sein, die das Wachstum dieser Wirtschaft einschränken. Warum war der Markt nicht aufregender?

Die Angst verschiebt sich von den Ankern zu den Bremsen

Der Markt ist, trotz der Nachricht, dass seine zwei größten Anker fast "frei" sind, in den letzten Monaten ins Stocken geraten. Der Grund dafür ist, dass der Markt seine Besorgnis von den zurückhaltenden Ankern auf die Befürchtung verlagert hat, dass der Fahrer dieser wirtschaftlichen Erholung zu früh oder zu schnell die Bremse drücken könnte. Denken Sie daran, dass entweder Anker oder Bremsen diese Wirtschaft verlangsamen können. Es besteht die Befürchtung, dass die Fed angesichts der sich verbessernden wirtschaftlichen Lage, insbesondere in den Bereichen Wohnen und Beschäftigung, zu dem Schluss kommen wird, dass die Wirtschaft ihre lockere Geldpolitik und niedrige Zinsen nicht benötigt, um das Wachstum aufrechtzuerhalten, und dass sie ihre Stimuli zurückziehen wird oder bremsen.

Obwohl dies in der Tat eine Befürchtung ist, glauben wir, dass die Fed erkennt, dass die Wirtschaft trotz Verbesserungen nach wie vor anfällig ist und nach wie vor eine akkommodierende Geldpolitik braucht, um das Wachstum anzukurbeln und aufrechtzuerhalten. Daher ist es wahrscheinlicher, dass dieser Ansatz näher Mitte bis Ende 2010 umgesetzt wird. Darüber hinaus hat die Fed in der Regel Anzeichen dafür gezeigt, dass sie das Wachstum gegenüber der Inflation begünstigt, was am besten durch die Planung des Anstiegs der Nonfarm-Lohnsumme gegenüber dem Leitzins der Fed angezeigt wird. Beachten Sie, dass die Fed nach den Rezessionen (den Grauzonen) die Fed Funds Rate nicht erhöht hat, bis die Arbeitsplätze nachhaltig im Bereich von 100.000-300.000 pro Monat gewachsen sind. Nach den letzten drei Rezessionen begann die Fed nicht, die Zinssätze zu erhöhen, bis der Markt in den letzten 6 und 12 Monaten durchschnittlich um 246.000 bzw. 211.000 Jobs gewachsen war.

Anders ausgedrückt, nach den letzten drei Rezessionen wartete die Fed, bis durchschnittlich 2,5 Millionen neue Arbeitsplätze geschaffen wurden, bis sie die Zinsen anhebung, um die Wirtschaft zu bremsen. Das ist ein langer Weg von dem, wo wir jetzt sind. Denken Sie daran, dass diese Wirtschaft trotz der dramatischen Verbesserung der Arbeitslandschaft im letzten Monat immer noch 11.000 Arbeitsplätze verloren hat und weit davon entfernt ist, nachhaltig um 100.000 oder mehr Arbeitsplätze pro Monat zu wachsen.

Angesichts der Skepsis des Marktes gegenüber den möglichen geldpolitischen Maßnahmen der Fed ist es für die Marktteilnehmer natürlich, dass sie sich vor den FOMC-Treffen der Federal Reserve Sorgen machen und sich dann nach den Treffen erleichtert fühlen. Dies zeigte sich 2004, als der Markt in den drei FOMC-Sitzungen vor der Fed-Leitzinserhöhung in den zwei Wochen, die zu den Sitzungen gingen, durchschnittlich 1,2% absetzte und dann im Monat nach den Sitzungen um 1,3% anstieg. Das gleiche Verhalten haben wir auch bei den letzten beiden FOMC-Treffen im September und November 2009 gesehen, wo der Markt in den zwei Wochen vor den Sitzungen um durchschnittlich 1,0% fiel und im folgenden Monat um durchschnittlich 3,7% anstieg.

Vor dem Hintergrund der Sitzung des Federal Open Market Committee (FOMC) am 16. Dezember 2009 war es daher verständlich, dass der Markt ein paar Prozentpunkte verlor und nervös war, welches Pedal die Fed weiterhin drücken wird: die Bremse oder das Gas. Doch nachdem die Fed erneut ihren Fuß auf das Gasfeld gesetzt hat, haben sich die Märkte ("Santa Claus Rally?") Auf den Höhen des Aktienmarktes 2009 bewegt.

Meiner Meinung nach wird die Fed für den Rest des Jahres 2009 und Anfang 2010 fest auf dem Gaspedal bleiben, was zusammen mit den Ankern, die dieser Markt im Wesentlichen "freigemacht" hat, auf ein attraktives Umfeld hindeutet, das steigende Aktienkurse begünstigt Rohstoffwerte und anhaltendes Wirtschaftswachstum.

WICHTIGE ANGABEN

  • Die in diesem Dokument geäußerten Meinungen dienen nur der allgemeinen Information und sind nicht dazu gedacht, spezifische Anlageempfehlungen oder Empfehlungen für Einzelpersonen abzugeben oder auszulegen. Um festzustellen, welche Anlagen für Sie geeignet sind, wenden Sie sich vor der Anlage an Ihren Finanzberater. Alle angegebenen Leistungen sind historisch und keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Alle Indizes sind nicht verwaltet und können nicht direkt investiert werden.
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